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• 行業(yè)動(dòng)態(tài) | 轉型的理財平臺P2P資產(chǎn)池

  　　隨著(zhù)《網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介機構業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)辦法)的落地和e租寶等網(wǎng)貸平臺因違法違規等等問(wèn)題相繼被警方調查，P2P的行業(yè)性洗牌或正來(lái)臨。

  　　根據已經(jīng)公開(kāi)征求意見(jiàn)的《辦法》，平臺方需履行對借款人的信息進(jìn)行更為細致的披露義務(wù)，而在這種情況下，仍有部分P2P平臺采用模式創(chuàng )新或下設子品牌實(shí)施政策風(fēng)險隔離等方法規避著(zhù)可能面臨的監管升級。

  　　21世紀經(jīng)濟報道記者調查發(fā)現，老牌P2P人人貸所采用的方法之一是在人人貸公司基礎上，下設子品牌“人人貸WE理財”，而該平臺開(kāi)展的基金銷(xiāo)售、U計劃、薪計劃均已同前述辦法的規定所沖突。

  　　在業(yè)內人士看來(lái)，人人貸的這一操作邏輯或是將其定位于互聯(lián)網(wǎng)理財平臺，而非借貸中介平臺，而以此規避《辦法》的對平臺主體的限制。

  　　在《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見(jiàn)》和《辦法》均未對互聯(lián)網(wǎng)理財或互聯(lián)網(wǎng)資管這一領(lǐng)域實(shí)現監管覆蓋的情況下，其合規性仍然存在較大爭議;而將平臺化身為理財平臺和資產(chǎn)管理平臺，或亦將成為當下部分P2P“回避”監管升級的一種巧技。

  　　自動(dòng)投標背后：資產(chǎn)池模式

  　　雖然《辦法》已初步征求意見(jiàn)，但圍繞《辦法》對P2P行業(yè)劃定的紅線(xiàn)與要求，許多網(wǎng)貸平臺的業(yè)務(wù)仍然存在爭議。

  　　21世紀經(jīng)濟報道記者調查發(fā)現，老牌P2P人人貸所開(kāi)展的一種定位于“本金自動(dòng)循環(huán)出借及到期自動(dòng)轉讓退出”的理財工具正在其平臺上受到熱捧。

  　　根據《人人貸“U計劃”說(shuō)明書(shū)》以及《“U計劃”服務(wù)協(xié)議》披露，這種自動(dòng)投標工具的運作流程是，投資人在申請期內通過(guò)預定或直接加入的方式選擇加入本期“U計劃”以后，在本期“U計劃”規定的鎖定期內，投資人默認授權人人貸進(jìn)行優(yōu)先自動(dòng)投標，自動(dòng)簽署相關(guān)借款協(xié)議、債權轉讓協(xié)議，以及對相關(guān)款項進(jìn)行劃扣、支付、凍結以及行使其他權利。

  　　根據安排，鎖定期結束當日，系統通過(guò)債權轉讓的方式為投資人全額退出本期計劃，而鎖定期內投資人不能提現、有且只有一次申請提前退出機會(huì )，且必須全額退出并繳納加入金額的2%作為退出費用。

  　　“這種模式其實(shí)是把債權轉讓和自動(dòng)投標相結合來(lái)搞的資產(chǎn)池模式，但業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上與變相的證券公開(kāi)發(fā)行相似，每一份U計劃其實(shí)都相當于認購了一份用于理財的證券，所以這類(lèi)業(yè)務(wù)的合規隱患是比較大的?！敝秀y律師事務(wù)所的一位律師表示，“考慮到U計劃并不是隨時(shí)開(kāi)放，所以人人貸做資金池的概率不大，更大的可能性是資產(chǎn)池，然后讓投資人的錢(qián)和這些標的進(jìn)行錯配，這其中隱含了委托投資或信托關(guān)系，而并不是借貸雙方直接的債權債務(wù)關(guān)系?！?/span>

  　　21世紀經(jīng)濟報道記者調查發(fā)現，以人人貸U計劃為例，其理財端均被人人貸方面根據投資要素為標準化的A、B、C三檔，預期年化收益率分別為 6%、7.5%和9%，而期限則分別為3個(gè)月、6個(gè)月和9個(gè)月，其中計劃B和C的起投金額為1萬(wàn)元，而A則為1000元，在標的金額方面，也均為100 萬(wàn)、300萬(wàn)或600萬(wàn)等整數倍。

  　　在業(yè)內人士看來(lái)，在理財端采取標準化理財產(chǎn)品的方式進(jìn)行資金歸集，并向資產(chǎn)池中的借款標的進(jìn)行對接的模式，仍然屬于信用中介業(yè)務(wù)。

  　　“借貸雙方的需求、利率報價(jià)是差異化的，但這種標準化的利率顯然是平臺方面自行設計、發(fā)布的，這個(gè)過(guò)程中，借款人的實(shí)際成本，出借人是不知道的，而其中的利差實(shí)際上恰恰就是平臺的收入?！睎|北地區一位銀監系統人士稱(chēng)，“這是標準的信用中介業(yè)務(wù)，因為如果某一借款人出現了違約，平臺仍然要兜底，因為出借人的資金會(huì )很分散，并不知道具體誰(shuí)違約了，也就是說(shuō)這個(gè)利差實(shí)際上是信用利差?！?/span>

  　　值得注意的是，這一自動(dòng)投標業(yè)務(wù)的風(fēng)險體量也在迅速擴容;據人人貸官網(wǎng)披露，截至1月13日人人貸的U計劃資產(chǎn)總規模已達83.1億元，加入總人次達34.9萬(wàn)次。

  　　“其實(shí)一些平臺的思路也是在用做大規模、大而不倒這種思路來(lái)‘綁架’監管?！鼻笆鲢y監人士坦言，“因為一旦你的規模大了，就算是違規的，從現實(shí)考慮社會(huì )穩定問(wèn)題，可能也要在處置和清理上留出空間?！?/span>

  　　第三方支付為資金通道

  　　那么自動(dòng)投標工具的資金流轉是以哪類(lèi)機構為平臺呢?

  　　21世紀經(jīng)濟報道記者以投資者身份致電人人貸客戶(hù)服務(wù)中心，客服表示其資金主要通過(guò)第三方支付平臺進(jìn)行流轉的。

  　　“目前所有投資進(jìn)來(lái)的資金都先暫時(shí)放于第三方交易平臺快錢(qián)、財付通，操作時(shí)經(jīng)第三方交易平臺再把資金通過(guò)銀行轉入每個(gè)借款人賬戶(hù)中?！比巳速J一位客服人員表示，“基本上都是在所有投資人投資完成，資金總額達到募集目標之后，平臺會(huì )統一進(jìn)行投標?！?/span>

  　　根據《辦法》擬定明確規定，網(wǎng)貸機構應選擇符合條件的銀行業(yè)金融機構作為出借人與借款人的資金存管機構。

  　　對于資金存管方的選擇，前述人人貸客服則向記者解釋稱(chēng)，雖然目前人人貸還只是風(fēng)險備用金存管在民生銀行(600016.SH)，“對于資金存管也一直在與民生銀行方接觸，很快就會(huì )上線(xiàn)”，然而該客服也表示“具體上線(xiàn)時(shí)間平臺現在也不能給予保證，需要耐心等待”。

  　　記者同時(shí)發(fā)現，該計劃在運作中是先將分散的債權集中起來(lái)，再統一由平臺操作投標，而這一方式所展現出的流程也并不透明——在自動(dòng)投標前，投資者無(wú)法對借貸標的池中的備選標的和實(shí)際投資標的的真實(shí)信息進(jìn)行掌握。

  　　據人人貸官網(wǎng)稱(chēng)，“U計劃”優(yōu)先自動(dòng)投標的范圍為在平臺上發(fā)布的“機構擔保標”及“實(shí)地認證標”借款需求，且該范圍同樣適用于在人人貸平臺上債權轉讓市場(chǎng)中轉讓的“機構擔保標”以及“實(shí)地認證標”債權。

  　　前述客服人員介紹，電子合同上會(huì )顯示具體投資的標的數量、每個(gè)標的的用途以及借款人昵稱(chēng)等簡(jiǎn)單信息，鎖定期內資金復投后投資標的變動(dòng)也會(huì )在合同里持續更新，但借款人的身份證號，真實(shí)姓名以及聯(lián)系方式等信息，投資者是看不到的。

  　　“但是我們平臺這邊是所有信息都有登記的”。雖投資者無(wú)法掌握借款人的具體信息，但客服亦表示平臺背后擁有相關(guān)數據。

  　　或定位理財平臺“繞路”監管

  　　事實(shí)上，即便自動(dòng)投標和公募基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)看似違規，人人貸等平臺對該類(lèi)業(yè)務(wù)可能引發(fā)的問(wèn)題卻并不懼怕，其中秘密之一或在于平臺“自我定位”解釋權的變遷。

  　　過(guò)去人人貸僅作為網(wǎng)絡(luò )借貸中介平臺存在，而如今據其官網(wǎng)披露，人人貸的基金銷(xiāo)售、自動(dòng)投標工具業(yè)務(wù)均在其旗下的WE(Wealth Evolution)理財平臺開(kāi)展，而其對自身的定位是“原人人貸理財端的升級，為廣大理財用戶(hù)提供更多元的投資選擇與更優(yōu)質(zhì)的綜合理財服務(wù)”。

  　　在業(yè)內人士看來(lái)，人人貸向互聯(lián)網(wǎng)理財平臺的轉型目的之一，恰在于“去網(wǎng)貸化”和“去P2P化”，以達到繞開(kāi)網(wǎng)貸辦法監管的目的。

  　　“現在是針對網(wǎng)貸平臺這樣規定，但很多平臺不愿受到監管的規制，所以干脆在策略上玩文字游戲，讓自己‘去P2P化’，跑出P2P的監管范疇，這樣就能規避辦法的相關(guān)約束?！鄙虾Ｒ晃籔2P公司負責人表示，“主要還是監管執行難度太大，落實(shí)到基層，很難說(shuō)會(huì )對這些平臺形成執行效力?！?/span>

  　　但須要注意的是，《辦法》意見(jiàn)稿也為P2P行業(yè)的規范整頓保留了一年半時(shí)間的規范期，而未來(lái)人人貸等公司亦有存在對該類(lèi)業(yè)務(wù)清理整頓或剝離的可能性，記者就此問(wèn)題聯(lián)系人人貸有關(guān)負責人詢(xún)問(wèn)，但截至截稿前，尚未收到有關(guān)回應。

  　　不過(guò)，將自身從網(wǎng)貸平臺向互聯(lián)網(wǎng)理財平臺轉變的案例，在業(yè)內也不鮮見(jiàn)，例如也存在自動(dòng)投標計劃等業(yè)務(wù)的PPmoney平臺，其在自我介紹中亦將自身定位于理財平臺，而非借貸平臺。

  　　多數P2P平臺之所以采取轉型理財的定位，或與此前國務(wù)院互聯(lián)網(wǎng)金融規范意見(jiàn)中，并未針對互聯(lián)網(wǎng)理財或互聯(lián)網(wǎng)資管進(jìn)行專(zhuān)項安排有關(guān)，彼時(shí)《意見(jiàn)》僅根據既定的分業(yè)監管框架對互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售、互聯(lián)網(wǎng)信托等孤立的部署。

  　　“當時(shí)互金《意見(jiàn)》一共提到了互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò )借貸、股權眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費金融幾個(gè)內容?！鼻笆鲢y監系統人士稱(chēng)，“并未涉及互聯(lián)網(wǎng)理財、互聯(lián)網(wǎng)資管這樣更大的概念，本來(lái)資管就是全牌照業(yè)務(wù)，在分業(yè)監管下存在混業(yè)的監管黑洞，而互聯(lián)網(wǎng)理財則更是‘黑洞中的黑洞’?！?/span>

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