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• 人物動(dòng)態(tài) | 王功權：風(fēng)口是投資人的陷阱

  　　近日，在中國投資協(xié)會(huì )股權和創(chuàng )業(yè)投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì )(簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng )投委”)二屆一次理事擴大會(huì )議上，創(chuàng )投委原聯(lián)席會(huì )長(cháng)、青普旅游首席創(chuàng )始人、首席戰略官、著(zhù)名投資人王功權發(fā)表演講。王功權發(fā)表了對風(fēng)口、估值和創(chuàng )業(yè)者的看法，認為：

  　　一：風(fēng)口是風(fēng)險投資的陷阱

  　?、亠L(fēng)險投資本是有情懷和使命的資本;

  　?、贠2O如果線(xiàn)上優(yōu)勢和線(xiàn)下優(yōu)勢都沒(méi)有，那就是兩個(gè)O在空中飛;

  　?、埏L(fēng)口是價(jià)格高的時(shí)候，本應該風(fēng)口出貨，但是投資者都是風(fēng)口進(jìn)貨;

  　?、芄蚕斫?jīng)濟的致命問(wèn)題是難以實(shí)現標準化。

  　　二、企業(yè)作價(jià)有誤區：早期融資應該是當前階段需要多少錢(qián)放多少錢(qián)，而不是計算估值。

  　　三、投資者要向創(chuàng )業(yè)者學(xué)習才能進(jìn)步

  　?、俸芏鄻I(yè)態(tài)已經(jīng)轉化的非常厲害;

  　?、趧?chuàng )業(yè)者在模式和實(shí)踐上比投資人更清楚。

  　　以下為王功權分享實(shí)錄整理：

  　　一、關(guān)于風(fēng)口，這是風(fēng)險投資的陷阱

  　　風(fēng)險投資是有情懷、有使命的資本，這種資本比較謙卑，改變了過(guò)去資本的居高臨下主導了很多事情甚至左右很多事情的狀態(tài)，它謙卑地躲在創(chuàng )業(yè)者和知識智慧后面，推動(dòng)以創(chuàng )業(yè)者為主導的以人為本的、以智慧為主導的創(chuàng )業(yè)行動(dòng)，自己投很多錢(qián)，甚至是全部的資金，但并不主導股份，而把企業(yè)的重大決策運營(yíng)權利、創(chuàng )新權利交給創(chuàng )業(yè)團隊。

  　　這種姿態(tài)在我看來(lái)是資本市場(chǎng)有史以來(lái)未曾有過(guò)的。由于尊重創(chuàng )業(yè)者的創(chuàng )新努力，所以，這種資本在很大程度上也改變了過(guò)去那種唯利是圖的資本屬性，同時(shí)更多地張揚了社會(huì )發(fā)展方向的導向和驅動(dòng)力的作用。但是，在今天，股市波動(dòng)比較大，短期的一些投資機會(huì )確實(shí)是很有吸引力，從資本的角度來(lái)看，說(shuō)到底是在做長(cháng)期的有情懷的有使命的同時(shí)獲得利益，還是追求短期的有很好的利益回報，這對大家是非常嚴峻的考驗。

  　　我想分享一下這幾年我的反思，特別深的感觸就是關(guān)于風(fēng)口。我認為，這是風(fēng)險投資的陷阱。2015年4月，我和朋友們開(kāi)始創(chuàng )辦新公司的時(shí)候，正好是中國風(fēng)險投資風(fēng)口最猛的時(shí)候，其中O2O概念特別猛。我自己就面臨一個(gè)選擇，是找一個(gè)很時(shí)髦的概念，沖到新的領(lǐng)域里面?還是按照自己的興趣、自己的想法沉淀下來(lái)尋找自己認為比較合適的模式，我后來(lái)選擇了后者。

  　　很多朋友會(huì )問(wèn)我這個(gè)問(wèn)題，說(shuō)你王功權為什么不去風(fēng)口上走呢?在那個(gè)時(shí)候，我感覺(jué)跟投資界的一些朋友們，好像有了鴻溝，我那時(shí)候在很多論壇和沙龍上不停地講：對O2O大家一定要謹慎，不是它的模式不成立，而是要透過(guò)這個(gè)概念本身來(lái)深入地找商業(yè)模式，要搞清商業(yè)屬性、商業(yè)本質(zhì)到底是什么，然后才能夠真正找到好的O2O，否則的話(huà)，只是線(xiàn)上線(xiàn)下這樣搞，甚至有大量的公司用幾個(gè)月的時(shí)間，花幾十萬(wàn)委托一個(gè)技術(shù)團隊搞一個(gè)APP，然后往空中一扔想形成一個(gè)龐大的平臺。假如說(shuō)線(xiàn)上基礎沒(méi)有優(yōu)勢，線(xiàn)下沒(méi)有很好的穩定的服務(wù)體系，不從這個(gè)角度著(zhù)想，兩個(gè)O都上來(lái)就是空中飛。

  　　在那個(gè)時(shí)候我承擔著(zhù)好大的壓力，好像不管從你的觀(guān)點(diǎn)還是創(chuàng )業(yè)行動(dòng)似乎都已經(jīng)OUT了。但是，差不多半年以后，整個(gè)O2O領(lǐng)域開(kāi)始出現嚴重的問(wèn)題，只有少數真正找到了商業(yè)本質(zhì)O2O的企業(yè)確實(shí)是快速成長(cháng)起來(lái)，絕大多數只是簡(jiǎn)單地想到O2O再往深了就沒(méi)有搞明白的企業(yè)基本上都陷入了困境，甚至使一批風(fēng)險投資也隨之陷入了困境。

  　　風(fēng)口這件事情從風(fēng)險投資的角度是要特別謹慎的，嚴格講，只要是風(fēng)口處在風(fēng)口的狀態(tài)，往往都是價(jià)格很高的時(shí)候，風(fēng)險投資也是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)，買(mǎi)賣(mài)就是低買(mǎi)高賣(mài)，按理說(shuō)應該在形勢不好的、低潮的時(shí)候投入，應該是在風(fēng)口的時(shí)候出貨，但是很多投資者恰恰走了相反的路，風(fēng)口的時(shí)候往里進(jìn)，風(fēng)口過(guò)去的時(shí)候發(fā)現自己摔到地上。

  　　現在出現了共享經(jīng)濟，從概念上來(lái)說(shuō)它一定能夠成立的，但是，它的商業(yè)模式在某些方面成立，在某些方面不成立，因為共享經(jīng)濟最致命的一個(gè)問(wèn)題是很難實(shí)現標準化，假如你有一個(gè)所謂輕資產(chǎn)的概念，要跟重資產(chǎn)的進(jìn)行溝通，當共享的時(shí)候，往往跟你共享的資產(chǎn)是他們的閑置資產(chǎn)，在這樣的情況下，你共享的資產(chǎn)本身就不是一家，有高的，有低的，有好的，有壞的，于是提供服務(wù)到底在一個(gè)什么樣的水平上，就變成了一個(gè)問(wèn)題。就好比物業(yè)合作，物業(yè)有50套房，是別墅還是公寓，能夠服務(wù)的客戶(hù)是非常不容易匹配的，所以，不能標準化，就導致很多服務(wù)，沒(méi)有辦法進(jìn)行匹配專(zhuān)業(yè)化，如此共享經(jīng)濟因為不標準，因為參差不齊所以索性低收費，這樣就會(huì )影響品牌，影響服務(wù)質(zhì)量，甚至影響收益空間。

  　　共享經(jīng)濟概念和O2O這一樣的，有些模式共享是行得通的，有些是行不通的，在經(jīng)濟形勢不好的時(shí)候，大家相互拉拉手，把資源拼湊拼湊還可以，但是一旦進(jìn)入激烈競爭的時(shí)候，共享經(jīng)濟帶來(lái)的服務(wù)就會(huì )遇到嚴峻的挑戰。如果是投資平臺，假如說(shuō)投資不夠專(zhuān)業(yè)化，并且在行業(yè)上屬于多個(gè)領(lǐng)域的話(huà)，那么這樣的公司上市的時(shí)候，在市場(chǎng)上不是很容易定義。

  　　而假如說(shuō)專(zhuān)門(mén)設立一個(gè)投資平臺板塊，這樣的平臺會(huì )面臨這樣的問(wèn)題：市場(chǎng)是不是提供了專(zhuān)業(yè)成熟的、有經(jīng)驗的服務(wù)?是不是都夠完善?很可能資本市場(chǎng)的很多服務(wù)和經(jīng)驗都不適應于這樣的平臺，而你把它定義成那個(gè)領(lǐng)域、這個(gè)板塊。所以，我們特別要注意的就是，風(fēng)口往往是我們投資界的陷阱。我們只有在自己創(chuàng )業(yè)的時(shí)候，才不會(huì )只站在投資者這個(gè)角度看問(wèn)題，更像一個(gè)冷靜的觀(guān)察者。

  　　二、企業(yè)作價(jià)有誤區

  　　再來(lái)談?wù)勛鲀r(jià)，融資的時(shí)候，投資者會(huì )跟我談企業(yè)的作價(jià)。我認為對于風(fēng)險投資來(lái)說(shuō)，早期的作價(jià)從專(zhuān)業(yè)的角度很難搞，很多企業(yè)、很多學(xué)校也這樣講。我過(guò)去的體會(huì )，包括我再融資的時(shí)候也講，早期風(fēng)險投資的作價(jià)實(shí)際上就一個(gè)原則：擺盤(pán)子，如果你看好這個(gè)方向，看好了這個(gè)模式，要考慮的是，這個(gè)企業(yè)需要多少錢(qián)，然后我放多少錢(qián)，足夠一個(gè)階段花的;結構上怎么設計能使我和被投資的團隊共贏(yíng)，下一個(gè)融資機構是容易安排的。如果模式對，如果把盤(pán)子擺好的話(huà)，這個(gè)企業(yè)就能夠做成功，如果盤(pán)子沒(méi)有擺好，企業(yè)就不能成功。

  　　例如像滴滴打車(chē)這樣的項目，實(shí)際上也是投資者跟公司之間相當于形成了一種戰略上的安排，那可能這個(gè)盤(pán)子擺得比較大，不是簡(jiǎn)單地來(lái)計算它的價(jià)格，說(shuō)白了，就是看好這件事情之后，進(jìn)行一個(gè)合適的/結構和資金上的安排，然后確定成今天的作價(jià)，往前走。假如說(shuō)不是這樣，非要計算這個(gè)企業(yè)值多少錢(qián)，或者是通過(guò)行業(yè)說(shuō)應該值多少錢(qián)，特別從股市上反過(guò)來(lái)推理今天這個(gè)企業(yè)值多少錢(qián)，我認為是一個(gè)嚴重的誤區。

  　　由于我們國家的股市在某種程度上已經(jīng)不簡(jiǎn)單地是市場(chǎng)化的行為，有很多政府的行為，政府的干預已經(jīng)在這里面，包括避免出現系統性風(fēng)險，所以，政府介入股市。那我們股市的價(jià)格實(shí)際上不是完全市場(chǎng)化的，有的時(shí)候甚至脫離經(jīng)濟基本面的，這樣的情況下，把這樣的股價(jià)來(lái)作為你今天投資的作價(jià)依據，這實(shí)際上是非常不合理的。特別是今天，大家知道：一方面政府為了刺激經(jīng)濟，為了挽救經(jīng)濟下滑的趨勢，把一些資金推到市場(chǎng)，但同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟能夠吸收資金的機會(huì )又非常少，所以，這些資金扶植就像蜜蜂一樣，很難扎到實(shí)體經(jīng)濟里來(lái)，導致我們股市上下波動(dòng)，有的時(shí)候是跟實(shí)際經(jīng)濟嚴重背離的。

  　　假如我們從股市的角度判斷你企業(yè)的作價(jià)，大家可以想象中國的股市今天的價(jià)格和四年后是什么樣的價(jià)值。我不認為今天我們的股市跟四年之后企業(yè)的價(jià)值，市場(chǎng)上的情況會(huì )有科學(xué)性的對應關(guān)系。用股市今天的這種股價(jià)來(lái)作為公司作價(jià)的依據，或者是做價(jià)的參考，我認為這是最簡(jiǎn)單的，最常識性的錯誤，相當于用今天的天氣預報來(lái)決定四天之后的出行。

  　　三、向創(chuàng )業(yè)者學(xué)習是投資者進(jìn)步的階梯

  　　另外，有一個(gè)蠻深的體會(huì )，原來(lái)我是看項目的，現在我創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)，聽(tīng)聽(tīng)我們投資同行問(wèn)問(wèn)題，我會(huì )想，假如我再有機會(huì )坐在對面的時(shí)候，我一定不會(huì )忌諱這些傻瓜的問(wèn)題。一般投資界容易看到的問(wèn)題都是比較創(chuàng )業(yè)前線(xiàn)大場(chǎng)面上的東西，真正好的創(chuàng )業(yè)公司團隊，這個(gè)群體更超前，所以，往往當你用一般性的成見(jiàn)來(lái)追求優(yōu)秀企業(yè)的時(shí)候，你會(huì )發(fā)現這是多么荒唐。

  　　大家不知道，酒店這個(gè)行業(yè)業(yè)態(tài)在轉化，而且轉化得非常猛烈，也就是說(shuō)大家吃住這種傳統的酒店絕大部分都陷入了困境，如果是一家兩家可以認為是管理者的問(wèn)題，如果整個(gè)行業(yè)出現這個(gè)問(wèn)題，那實(shí)際上就是業(yè)態(tài)出現問(wèn)題了，創(chuàng )業(yè)的人已經(jīng)注意到這樣的問(wèn)題了。實(shí)際上，我知道的千里走單騎也是掙錢(qián)的，做成一個(gè)旅游產(chǎn)品，我們要求的是文化渡假產(chǎn)品運營(yíng)商，而不是簡(jiǎn)單的酒店住宿的概念，但我們投資界還是不停地用這個(gè)角度問(wèn)很多的問(wèn)題，用自己的成見(jiàn)不停地面對，甚至用原來(lái)的模式計算它的收益，最后大家你看看我，我看看你，蠻好笑的，成見(jiàn)確實(shí)容易成為我們投資機構大的障礙，并不是我因為創(chuàng )業(yè)了，我就為創(chuàng )業(yè)者謳歌，從投資者的角度來(lái)說(shuō)，向創(chuàng )業(yè)者學(xué)習是投資者進(jìn)步的階梯。

  　　我們投資者以為自己是在創(chuàng )業(yè)的一線(xiàn)，對很多的模式都很清楚，無(wú)論如何你真的找到好項目、好團隊的時(shí)候，你會(huì )發(fā)現他們在創(chuàng )新上的嘗試令人眼前一亮，很受啟發(fā)的。我們過(guò)去也有這樣的體會(huì )，發(fā)現這樣的事很有意思，也就是說(shuō)實(shí)質(zhì)上當我們坐在創(chuàng )業(yè)者面前挑挑揀揀的時(shí)候，一定要知道優(yōu)秀的創(chuàng )業(yè)者已經(jīng)走在我們的前面，鮮活的創(chuàng )業(yè)實(shí)踐在不停地更新我們領(lǐng)域的概念，應該非常虛心地向他們學(xué)習。

  　　另外，就是不要低估創(chuàng )業(yè)者的智慧，他們每天都在起早貪黑的討論問(wèn)題，過(guò)去我們投資界的一些專(zhuān)業(yè)上的知識往往是創(chuàng )業(yè)者不知道的，但目前互聯(lián)網(wǎng)給大家提供了非?？斓膶W(xué)習機會(huì )，幾乎我們行業(yè)上很多專(zhuān)業(yè)的報告、專(zhuān)業(yè)的知識、包括作價(jià)等等很多做法都在網(wǎng)上、在微信中大家互相轉發(fā)，所以他們學(xué)的速度非?？?。這樣創(chuàng )業(yè)者對很多風(fēng)險投資的基本理念都是熟悉的，他們結合這樣的東西再尋找自己創(chuàng )新的東西，里面凝聚很多智慧，我們千萬(wàn)不要低估創(chuàng )業(yè)者的智慧。

  　　要傾聽(tīng)他們的想法，我過(guò)去常常覺(jué)得：一個(gè)項目基本上十分鐘就能夠聽(tīng)懂，甚至大家以前覺(jué)得在電梯里面就能聽(tīng)懂，但你最后發(fā)現當你認真地面對創(chuàng )業(yè)者的時(shí)候，很可能你擔心的問(wèn)題他都考慮過(guò)了，或者他比你想得還要更多一些。

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